INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Mercados Globales

Santiago Fernández

sfernandezs@intercam.com.mx

4 de febrero de 2022
El cierre de enero 2022
El año comenzó con importantes retrocesos en los mercados accionarios, a
medida que se descuentan condiciones financieras más ajustadas a escala
mundial. En Estados Unidos, el Nasdaq fue el que más sufrió las consecuencias
de un panorama con tasas de interés más altas, al retroceder (-) 8.98% en el mes.
El S&P500 (-5.26%) y el DJIA (-3.32%) también retrocedieron. La Bolsa Mexicana
revirtió parte de las ganancias registradas en diciembre (-3.64%) y volvió a niveles
vistos en octubre de 2021. En Europa, los retrocesos fueron de menores
dimensiones (-1.36% promedio), pues la economía y los mercados siguen siendo
fuertemente respaldados por el BCE. Asia, por su parte, fue la de peor desempeño
en el mes, con retrocesos superiores a 10% en Corea, (-)7.65% en Shanghái, (-)
6.22% en Japón y (-)6.78% en Rusia.
El entorno económico a comienzos de 2022 sigue siendo bastante complejo y ello
se ha comenzado a reflejar en mayor volatilidad dentro de los mercados. La
inflación, de momento, no muestra signos de ceder (Estados Unidos 7% dic.;
Europa 5.1% ene.) y los bancos centrales han comenzado a transmitir una mayor
inquietud por normalizar la política monetaria y retirar los estímulos implementados
durante la pandemia. La FED señaló que iniciará en marzo con incrementos a las
tasas de interés y decidirán reunión tras reunión (con agilidad y convicción) la
dimensión del ciclo de alzas. Los mercados anticipan hasta 5 incrementos de 25pb
en 2022; mientras que algunos analistas señalan la necesidad de hasta 7. En
Europa, el BCE ha comenzado a reconocer que la inflación podría cerrar 2022 por
arriba de lo estimado y evaluarán entre marzo y julio de este año la pertinencia de
su postura ultra acomodaticia.
Estas señales, que apuntan a condiciones financieras globales menos holgadas,
aparecen en un momento de fuerte desaceleración económica a nivel global. En
China, donde la inflación permanece baja, las autoridades han optado por recortar
tasas de interés, adelantar proyectos de infraestructura e incentivar el crédito para
estimular una economía que se desacelera más de lo esperado. En Estados
Unidos y Europa, la propagación de la variante Omicron tuvo un impacto muy
negativo en las cifras de actividad económica de enero. En México, la economía
registró su segunda contracción trimestral en el 4T21 (-0.1%) y los indicadores
adelantados del IMEF señalaron contracciones durante enero. Es en este contexto
en el que el FMI decidió reducir sus estimados de crecimiento mundial para 2022
a 4.4% (vs 4.9%), con riesgos de nuevas revisiones a la baja. De mantenerse la
tendencia de desaceleración, los bancos centrales deberán afrontar una difícil
disyuntiva entre respaldar el crecimiento o contener la inflación; con importantes
consecuencias en cualquiera de los dos escenarios.
Los mercados de deuda han seguido viendo ajustes al alza en los rendimientos de
instrumentos a largo plazo. En parte como consecuencia de expectativas de tasas
de interés de política más altas, en parte por la inflación. Sin embargo, es de
destacar que los ajustes al alza en la parte larga de la curva de rendimientos no
han sido de las mismas dimensiones que en la parte corta y media (especialmente
en Estados Unidos). Es decir, el mercado de deuda soberana a largo plazo en
EE.UU. parece apuntar a que ni la inflación es preocupante, ni la FED podrá
mantener una política monetaria agresiva por mucho tiempo, dado el bajo
crecimiento. O, quizá, es sólo cuestión de tiempo para que veamos a las tasas de
largo plazo ponerse al corriente con los movimientos vistos este mes en los
instrumentos de corto y mediano plazo.
Entre las materias primas, la energía sigue destacando sobre el resto, con alzas
importantes en el petróleo (WTI 17.2% mensual) que refuerzan las presiones
inflacionarias. Mientras que el dólar avanzó frente a casi todas las divisas durante
el mes (0.9% DXY).
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4 de febrero de 2022
Divisas
El dólar (DXY) llegó a alcanzar su nivel más
alto en dos años durante enero (frente a
monedas duras). Es de destacar que el
impacto en monedas emergentes no ha sido
tan marcado, una vez que en economías
como México, Brasil o Chile las tasas de
interés se ajustaron agresivamente al alza
desde el año pasado para combatir la
inflación, lo que ha mantenido la relativa
estabilidad de las monedas a pesar de las
expectativas de acciones más agresivas de la
FED.
El Euro tuvo su peor mes desde noviembre.
La renuencia del BCE a acelerar el paso de
normalización monetaria, a pesar de las
continuas sorpresas de inflación, han creado
una divergencia con la FED que se manifestó
en un Euro más débil. En los primeros días de
febrero la tendencia mostró señales de
revertirse, después de que el BCE admitiera
que deber revisar su actual postura.
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América del Norte
Indice del dólar (canasta) 95.994 95.670 96.540 0.9% 0.9% 6.6%
Peso/Dólar (México) 21.451 20.529 20.636 -0.5% -0.5% -0.3%
DólarCND/DólarUS 1.278 1.264 1.271 -0.6% -0.6% 0.5%
Dólar/Euro (U. Monetaria) 1.134 1.137 1.124 -1.2% -1.2% -7.4%
Dólar/Libra (Inglaterra) 1.330 1.353 1.345 -0.6% -0.6% -1.9%
Dólar/Franco (Suiza) 1.089 1.096 1.079 -1.6% -1.6% -3.9%
-9.1%
Europa
Asia
113.170 115.080 115.110 0.0% 0.0% Yuan/Dólar (China) 6.364 6.356 6.361 -0.1% -0.1% 1.1%
Won/Dólar (Corea) 1,188.05 1,188.90 1,205.90 -1.4% -1.4% -7.2%
Rupia/Dólar (India) 75.169 74.338 74.623 -0.4% -0.4% -2.2%
0.713 0.726 0.707 -2.7% -2.7% -7.5%
Yen/Dólar (Japón)
Oceanía
DólarUS/DólarAUS (Australia)
América del Sur
Real/Dólar (Brasil) 5.624 5.576 5.310 5.0% 5.0% 3.0%
Peso/Dólar (Chile) 829.250 852.000 800.620 6.4% 6.4% -8.5%
Fuente: Bloomberg.
Bonos soberanos
El Banco Central de Inglaterra se convirtió,
en los primeros dias de febrero, en el primer
banco central de una economía avanzada
en incrementar las tasas de interés, como
respuesta a los riesgos de inflación. Se
teme una inflación superior a 7% en 2022 y
varios miembros han comenzado a
defender alzas de tasas más agresivas. La
inflación importada y la escasez de mano
de obra que presiona los salarios al alza
(causado por el Brexit) son los principales
factores detrás de la dinámica inflacionaria.
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Papeles Gubernamentales (%)
México Cetes 28 dias 5.10 5.49 5.50 1.0 1.0 128.0
Bono México 10YR 7.52 7.57 7.68 10.4 10.4 206.9
Bono EUA 2YR 0.57 0.73 1.18 44.7 44.7 106.9
Bono EUA 5YR 1.16 1.26 1.61 34.6 34.6 119.0
Bono EUA 10YR 1.44 1.51 1.78 26.7 26.7 71.1
Bono Inglaterra 10YR 0.81 0.97 1.30 33.1 33.1 97.5
Bono Alemania 10YR -0.35 -0.18 0.01 18.8 18.8 52.9
Bono Grecia 10YR 1.26 1.34 1.89 55.3 55.3 120.8
Bono Portugal 10YR 0.33 0.47 0.67 20.0 20.0 62.6
Bono España 10YR 0.40 0.57 0.75 18.1 18.1 64.8
Bono Irlanda 10YR 0.12 0.25 0.51 26.4 26.4 70.5
Bono Italia 10YR 0.85 1.05 1.17 12.2 12.2 64.0
Bono Japón 10YR 0.06 0.07 0.18 10.7 10.7 12.4
Bono Brasil 10YR 11.29 10.84 11.31 47.0 47.0 373.6
Tasas anualizadas, cambio en puntos base.
Fuente: Bloomberg.
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Materias primas
El gas natural volvió a registrar incrementos
considerables en sus precios. Las
crecientes tensiones en Ucrania por una
posible invasión de Rusia, han
incrementado los riesgos de suministro del
energético a Europa. Además, el Noreste
de los Estados Unidos atravesará durante
febrero tormentas invernales que elevarán
la demanda en un entorno de bajos
inventarios. Los futuros se movieron al alza
acorde.
El repunte visto en diciembre en el oro y la
plata fue efímero y ambos retrocedieron en
enero, tras incrementos en las tasas de
interés real en las últimas semanas. No
obstante, ambos metales se perfilan a ser
los activos más atractivos en el mercado
para la conservación del capital si se
confirma un escenario global de bajo
crecimiento y alta inflación hacia adelante.
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Indices de commodities
S&P GSCI (commodities)
S&P GSCI excl. energía
522.4 561.2 623.8 11.2% 11.2% 44.7%
2,108.8 2,179.2 2,239.5 2.8% 2.8% 19.2%
1,774.5 1,829.2 1,797.2 -1.8% -1.8% -2.7%
22.8 23.3 22.5 -3.6% -3.6% -16.8%
Metales preciosos
Oro (usd/oz)
Plata (usd/oz)
Metales industriales
428.0 446.4 432.5 -3.1% -3.1% 22.4%
Acero (cny/ton) 4,176.0 4,548.0 4,778.0 5.1% 5.1% 14.0%
Aluminio (usd/ton) 2,634.8 2,806.0 3,049.5 8.7% 8.7% 53.9%
Plomo (usd/ton) 2,318.3 2,337.8 2,253.0 -3.6% -3.6% 12.2%
Niquel (usd$/ton) 20,005.0 20,880.5 22,836.0 9.4% 9.4% 29.4%
3,288.8 3,590.0 3,606.0 0.4% 0.4% 41.1%
Crudo WTI (usd/barril) 65.5 74.9 88.2 17.7% 17.7% 80.0%
Crudo Brent (usd/barril) 68.6 77.4 89.3 15.4% 15.4% 71.6%
Gasolina (ctvs usd/galón) 198.0 222.9 255.4 14.6% 14.6% 62.4%
Gas Natural (usd/millutb) 4.3 3.6 4.9 37.0% 37.0% 70.9%
Trigo (ctvs usd/bushel) 787.3 770.8 761.3 -1.2% -1.2% 17.3%
Maíz (ctvs usd/bushel) 567.5 593.3 626.0 5.5% 5.5% 39.0%
Soya (ctvs usd/bushel) 1,226.5 1,339.3 1,490.5 11.3% 11.3% 34.9%
18.6 18.9 18.2 -3.5% -3.5% 23.4%
232.3 226.1 235.1 4.0% 4.0% 77.4%
2,346.0 2,520.0 2,528.0 0.3% 0.3% 2.6%
Cobre (ctvs usd/lb)
Zinc (usd/ton)
Energéticos
Alimentos
Azúcar (usd/lb)
Café (ctvs usd/lb)
Cocoa (usd/ton)
Fuente: Bloomberg.
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Bolsas en moneda local
Sorprende que las bolsas latinoamericanas
hayan tenido un desempeño positivo este
mes. El Bovespa brasileño, el Merval
argentino y el IPSA chileno registraron
rendimientos superiores al 5% en el mes.
Las bolsas de Brasil y Chile se recuperan
de importantes retrocesos en meses
pasados, mientras que el Merval argentino
pudo beneficiarse de acuerdos favorables
del gobierno de Fernandez para resolver
sus problemas de deuda con el FMI.
El Dow Jones fue el de mejor desempeño
relativo en Estados Unidos durante el mes.
Retrocedió menos a medida que los flujos
de capitales buscan empresas de valor y
más defensivas en un entorno complejo.
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Ene
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América
4,567.0 4,766.2 4,515.6 -5.3% -5.3% 21.6%
Dow Jones (EU) 34,483.7 36,338.3 35,131.9 -3.3% -3.3% 17.2%
Nasdaq (EU) 15,537.7 15,645.0 14,239.9 -9.0% -9.0% 8.9%
IPyC (México) 49,698.7 53,272.4 51,330.9 -3.6% -3.6% 19.4%
101,915.5 104,822.4 112,143.5
S&P500 (EU)
7.0% 7.0% -2.5%
4,432.7 4,308.4 4,548.5 5.6% 5.6% 6.1%
79,315.8 83,500.1 90,907.5 8.9% 8.9% 88.4%
EuroStoxx 50 (ZE) 4,063.1 4,298.4 4,174.6 -2.9% -2.9% 19.9%
FTSE 100 (Inglaterra) 7,059.5 7,384.5 7,464.4 1.1% 1.1% 16.5%
CAC 40 (Francia) 6,721.2 7,153.0 6,999.2 -2.2% -2.2% 29.6%
DAX (Alemania) 15,100.1 15,884.9 15,471.2 -2.6% -2.6% 15.2%
FTSE MIB (Italia) 25,814.3 27,346.8 26,814.1 -1.9% -1.9% 24.3%
IBEX 35 (España) 8,305.1 8,713.8 8,612.8 -1.2% -1.2% 11.0%
Nikkei 225 (Japón) 27,821.8 28,791.7 27,002.0 -6.2% -6.2% -2.4%
Hang Seng (Hong Kong) 23,475.3 23,397.7 23,802.3 1.7% 1.7% -15.8%
Kospi (Corea) 2,839.0 2,977.7 2,663.3 -10.6% -10.6% -10.5%
MOEX (Rusia) 3,890.6 3,787.3 3,530.4 -6.8% -6.8% 7.7%
Shangai Comp (China) 3,563.9 3,639.8 3,361.4 -7.6% -7.6% -3.5%
57,064.9 58,253.8 58,014.2 -0.4% -0.4% 25.3%
Bovespa (Brasil)
IPSA (Chile)
Merval (Argentina)
Europa
Asia
Sensex (India)
Indices Globales
726.5 754.8 717.4 -5.0% -5.0% 11.6%
MSCI World (Desarrollados) 3,101.8 3,231.7 3,059.1 -5.3% -5.3% 14.9%
MSCI Emerging Markets 1,212.4 1,232.0 1,208.2 -1.9% -1.9% -9.1%
MSCI Latin America 2,036.9 2,129.9 2,285.1 7.3% 7.3% 0.0%
MSCI BRIC 345.5 341.2 335.1 -1.8% -1.8% -17.7%
MSCI AC Asia excl. Japón 779.9 789.3 764.7 -3.1% -3.1% -12.8%
VIX Index 27.2 17.2 24.8 44.2% 44.2% -25.0%
Eurostoxx 50 VIX 30.1 19.3 27.0 40.2% 40.2% -6.9%
MSCI AC World (Mundo)
Indices de Volatilidad
Países en moneda local, índices globales en dólares.
Fuente: Bloomberg.
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4 de febrero de 2022
Bolsas en dólares
Medidos en dólares, los rendimientos de las
bolsas europeas fueron afectadas por la
depreciación del Euro. Sin embargo, hacia
adelante los inversionistas miran con
mejores ojos las valuaciones de las
empresas europeas en comparación con
EE.UU.; mientras que un giro en la política
monetaria del BCE podría devolverle
fortaleza al euro en la primera mitad de
2022.
Los mercados avanzados sufrieron en
mayor medida las consecuencias de una
política monetaria menos acomodaticia a
nivel global. Algo que contrasta con
episodios previos de normalización
monetaria, donde los emergentes eran más
afectados.
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América
4,567.0 4,766.2 4,515.6 -5.3% -5.3% 21.6%
Dow Jones (EU) 34,483.7 36,338.3 35,131.9 -3.3% -3.3% 17.2%
Nasdaq (EU) 15,537.7 15,645.0 14,239.9 -9.0% -9.0% 8.9%
IPyC (México) 2,316.8 2,594.9 2,487.5 -4.1% -4.1% 19.1%
18,122.5 18,799.5 21,118.5 12.3% 12.3% 0.4%
S&P500 (EU)
Bovespa (Brasil)
5.3 5.1 5.7 12.3% 12.3% -3.0%
785.8 812.8 865.6 6.5% 6.5% 56.6%
EuroStoxx 50 (ZE) 4,606.7 4,887.3 4,690.2 -4.0% -4.0% 11.0%
FTSE 100 (Inglaterra) 9,388.4 9,992.8 10,037.3 0.4% 0.4% 14.3%
CAC 40 (Francia) 7,620.5 8,133.0 7,863.6 -3.3% -3.3% 20.0%
DAX (Alemania) 17,120.5 18,061.1 17,381.9 -3.8% -3.8% 6.6%
FTSE MIB (Italia) 29,268.3 31,093.3 30,125.6 -3.1% -3.1% 15.1%
IBEX 35 (España) 9,416.3 9,907.6 9,676.5 -2.3% -2.3% 2.8%
IPSA (Chile)
Merval (Argentina)
Europa
Asia
245.8 250.2 234.6 -6.2% -6.2% -11.2%
3,010.7 3,001.0 3,052.6 1.7% 1.7% -16.3%
Kospi (Corea) 2.4 2.5 2.2 -11.8% -11.8% -17.0%
MOEX (Rusia) 52.5 50.7 45.6 -10.0% -10.0% 5.4%
Shangai Comp (China) 560.0 572.6 528.4 -7.7% -7.7% -2.5%
Sensex (India) 759.2 783.6 777.4 -0.8% -0.8% 22.5%
Nikkei 225 (Japón)
Hang Seng (Hong Kong)
Indices Globales
726.5 754.8 717.4 -5.0% -5.0% 11.6%
MSCI World (Desarrollados) 3,101.8 3,231.7 3,059.1 -5.3% -5.3% 14.9%
MSCI Emerging Markets 1,212.4 1,232.0 1,208.2 -1.9% -1.9% -9.1%
MSCI Latin America 2,036.9 2,129.9 2,285.1 7.3% 7.3% 0.0%
MSCI BRIC 345.5 341.2 335.1 -1.8% -1.8% -17.7%
MSCI AC Asia excl. Japón 779.9 789.3 764.7 -3.1% -3.1% -12.8%
VIX Index 27.2 17.2 24.8 44.2% 44.2% -25.0%
Eurostoxx 50 VIX 30.1 19.3 27.0 40.2% 40.2% -6.9%
MSCI AC World (Mundo)
Indices de Volatilidad
Fuente: Bloomberg.